配多多 20221223｜东吴期货研究所策略早参

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市场再度承压，双焦领跌｜东吴期货研究所策略早参

2022.12.23

宏观金融衍生品:短期疫情有所扰动

股指期货。周四市场冲高回落，成交依然低迷，市场情绪尚未改善。上周中央经济工作会议落地，传递更多稳增长信号，后续密切观察经济基本面修复节奏。短期疫情发展形势严峻，对市场可能带来一定冲击，建议暂时保持观望。

黑色系板块:高位震荡

螺卷。盘钢联的数据，螺纹供需双弱，需求下降更明显，累库速度加快。热卷库存小幅增加，供需也都有所下降。当下需求端的弱势对市场信心有所影响，不过成本端支撑仍在，且价格前期的上涨也包括对明年的预期。盘面暂无太明显趋势，震荡为主，操作上建议观望。

铁矿。铁矿盘面再次回落，钢材产量延续下降，影响铁矿需求，近期总的市场预期有所回落，操作上建议铁矿观望，关注钢材消费下降的幅度。

双焦。昨日继续回落，盘面偏弱格局难改。相比来看，01合约支撑较05合约强，短期来看，01合约相较05合约波动会更小，双焦1-5正套可继续。

能源化工：隔夜原油收跌

原油。隔夜原油小幅下跌。美国就业数据维持坚韧：周度初请失业金人数仅21.6万人，低于预期的22.2万人，表明劳动力市场仍然紧张配多多，加剧了市场对美联储坚持激进紧缩路线的担忧。美国冬季风暴导致约2000次航班取消，短期或打压原油需求，不过好消息是北京地铁客运量已经开始逐步恢复。短期内预计原油需求总体依然疲软，供应端也没有太多收缩，修复行情反弹空间或有限，预计短期波动区间75-85美元，关注美国能源部是否持续在70美元收储。

沥青。12月第3周沥青产业数据显示炼厂开工率进一步下滑，出货量虽有所减少但总体维持上周明显反弹后的季节性高位，因贸易商备货情绪转好以及南方在防疫措施放松后出现赶工现象，社库厂库纷纷下降，基本面有所好转。随着山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，情绪有所转好，近期现货价有一定反弹，短期或略微偏强。

LPG。盘面维持深度贴水，PDH装置利润仍处于亏损，装置开工率难以大幅提升，叠加MTBE和烷基化装置开工率回落，工业需求支撑减弱，且盘面受交割因素影响较大，缺乏上行驱动。北美市场近日物流屏障缓解，国际市场有回落企稳趋势。现货端旺季预期偏弱不断落实，当前国内炼厂气存在更大回落空间。需求弱预期下盘面维持深度贴水，月末进口成本回落压力或推动现货下行兑现预期。后市预计低位运行为主，待后续反弹后逢高沽空机会。

PTA。周三TA05合约收盘价5424元/吨，较上一交易日上涨84元/吨，夜盘收盘价5414元/吨。下游聚酯开工率延续回落，近月供需端偏利好，但是目前TA价格由原油主导，反弹将受到更大阻力。四川能投PTA总产能100万吨/年，装置12月9日因故停车，初步计划明日重启。策略建议：逢高试空05合约，持续关注59反套机会，可多PTA空PX。

MEG。周三EG01合约收盘价为4158元/吨，较上一交易日上涨78元/吨，夜盘收盘价4010元/吨。短期仍在累库中，近期反弹也是以来预期的回暖，基本面是聚酯产业链中最弱的一环，也是最应该空配的品种，按照现在的库存水平和估值利润亏损的状态，预计2023年第一季度去库的可能不大。策略建议：短期偏震荡，EG05合约逢高偏空。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌1.02%，报收2531元/吨。夜盘下跌1.21%，报收2529元/吨。甲醇装置全国开工率上升，原料端煤制和焦炉气制开工率回升，天然气制开工率下降，甲醇国内供应整体增加0.32万吨。MTO装置和传统下游加权开工率回升，新兴和传统需求甲醇消费量增加0.17万吨，本周甲醇供需双增。进口船货和少量国产货物陆续卸货入库，但重要库区提货量下降，本周港口库存相应上涨，目前在65.2万吨。近期国内疫情持续爆发，运力趋紧打压产区价格，产销区套利窗口持续打开，内地发往销区进行套利后对港口形成冲击。且临近年关，后期雨雪天气增多，物流运费增加的预期下将再次导致产地跌价去库让利运费。甲醇目前仍处在弱现实和强预期的阶段，05合约预计宽幅震荡运行。底部受预期偏好和进口缩量支撑，但顶部亦将被MTO利润不佳和新投产能的不利影响所限制，05-09可考虑逢高反套。PP-3MA持续走扩的驱动不在，可考虑开始逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于此价差做缩头寸。

有色金属：受美联储加息和经济衰退担忧打压，有色金属承压下行

铜。受美联储加息和经济衰退担忧打压，铜价收跌。周四伦铜收跌1.66%；沪铜主力01合约日盘收涨0.09%，夜盘收跌0.46%。美国三季度GDP增速超预期上修，上周首次申请失业救济人数回升幅度低于预期，好于预期的经济数据令市场担忧美联储将货币紧缩政策保持更久。疫情形势严峻也打压市场风险偏好。预计铜价震荡偏弱。

铝。供需两弱，铝价承压震荡。周四伦铝收跌0.15%；沪铝主力01合约日盘收跌0.11%，夜盘收跌0.11%。美国经济数据好于预期，或支撑美联储鹰派立场持续更久，美元上涨，外盘基本金属承压。SMM国内电解铝锭库存延续去库趋势，周四SMM统计数据显示已降至47.5万吨，连续突破历史新低点。预计年前维持低位。淡季叠加疫情影响，国内铝下游周度开工继续下滑。供需两弱下，铝价维持震荡。

锌。12月22日沪锌主力跌0.68%，报23340元/吨，夜盘跌0.79%，报23265元/吨，LME锌跌2.11%，报2929.0美元/吨。整体基本面偏弱，但由于价格下跌，下游补库积极性提高，低库存的矛盾再度显现，且近期存在物流到货不畅的问题，现货升水维持偏高水平，策略上空单可以逐步离场。

铅。12月22日沪铅主力涨1.32%，报15735元/吨，夜盘涨0.35%，报15750元/吨，LME铅跌1.08%，报2195.5美元/吨。再生炼厂因工人到岗不足问题影响生产，但涉及产量影响有限，目前再生利润得到修复，原再价格也处于高位，上方空间有限，下方支撑来自下游节前补库带动库存去化，预计补库完成后铅价将有所回落，策略上建议逢高试空。

工业硅。12月22日首日收盘跌超1%，报收18310元/吨。现货市场，不通氧553#硅各地价格区间18100-19100元/吨；通氧553#硅价格区间18650-18950元/吨；421#硅价格区间19400-19900元/吨。年末晶硅签单情况较弱，市场成交度不高，临近春节，下游企业订单有望增多。目前硅企成本端压力较大，叠加枯水期生产成本增加，因此价格方面有相应支撑。供给偏过剩局面下，价格弱稳运行。现货折期货盘面价最低为17850元/吨。生产日期90天以内的工业硅方可申请注册标准仓单，目前已有企业提前为交割库备货，关注价格波动和市场活跃度提升。预计工业硅震荡偏弱走势。

农产品:重心震荡下移

油脂。昨日油脂市场整体下跌。从基本面来看仍然偏利空。一方面近期南美主产区出现降雨，有助于旱情缓减，另一方面进口油脂油料开始大量到港，国内油脂库存出现累库。预计后市油脂整体走势仍将震荡走弱。

豆粕/菜粕。开机率和压榨量维持同期高位水平，主要油厂豆粕库存触底反弹。国外方面，根廷较为干旱，产量受到下调。近一至两周阿根廷预计处于高温少雨的天气，叠加高基差依然存在，05合约价格低估，建议逢低做多。

鸡蛋。近期受疫情影响，食品加工企业及餐饮行业受到一定影响，鸡蛋的终端需求量降低，蛋价自高位回落，但随着春节临近，鸡蛋消费量仍有季节性增加可能，叠加当前蛋鸡产能及库存水平整体偏低，蛋价短期并不具备继续深跌的基础，后期需持续关注需求的变化情况。长期看，偏高的饲料成本持续压制养殖端的补栏情绪，近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降，对应明年上半年新增产能偏少，蛋鸡低产能状态或将延续，操作上，短线建议暂时观望，长线可逢低布局05合约多单。

生猪。短期看，临近年底，集团场为完成年度出栏目标，12月出栏计划量继续增长，散户前期压栏大猪以及二次育肥的猪源均集中在年底出栏；而需求端，腌腊进入尾声叠加防疫政策放松后，病例增加以及民众的担忧心理造成集中性消费的继续萎靡，短期猪价走势偏弱。长期看，疫情冲击消退后，需求有恢复预期，叠加明年三四月份的猪价对应的仍然是母猪存栏的相对低点，且当前的仔猪补栏已经受到猪价下跌的抑制，若年前养殖端积压的大体重猪能够出请，库存体重降至正常水平，年后猪价有望迎来反弹。

苹果。近期柠檬、橙子、梨短时间内需求增加，节日对苹果需求提振有限，部分果农惜售情绪减弱，低价小果成交量增多，观察后续情况。国内防疫措施放开，疫情加重对出库运输及实际需求形成压力，山东及陕西地区均出现人工紧张的问题。一月合约临近交割近期以观望为主，五月合约近期无明显利好因素。

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